中财-安融地方财政投融资研究所联合举办2026年第一季度我国财政投融资形势研讨会
2026年4月26日，由中财-安融地方财政投融资研究所、中央财经大学、安融信用评级有限公司、中国财政发展协同创新中心联合主办的2026年第一季度我国财政投融资形势研讨会成功举办。来自北京大学、中国宏观经济研究院、中财-安融地方财政投融资研究所、安融信用评级有限公司的专家学者，以及全国各地财税系统的专家学者和学生共200余人通过腾讯会议参加了研讨会。本次研讨会由中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成教授主持。
北京大学国民经济研究中心主任苏剑教授对2026年第一季度宏观经济形势进行系统分析。一季度我国GDP同比增长5.0%，较2025年同期低0.4个百分点，较2025年四季度高0.5个百分点，增速高于预期。3月份，CPI同比增长1.0%，较前月下降0.3个百分点，通胀率整体仍低于底部区间，有效需求依然相对不足；PPI从-2.5%转正至0.5%，工业品供需矛盾缓解，PPI增速进入上升区间。进出口数据波动幅度大，是经济变量中最难预测的部分，外贸形势不确定性较强。苏剑教授重点分析了税收与金融数据。税收数据方面，国内增值税、资源税等生产端税种增速持续转正，消费税、企业所得税、个人所得税等税种同比上升，全国税收收入一季度同比增长2.2%，整体反映宏观经济呈上行趋势。进口货物增值税、消费税及关税大幅反弹，车辆购置税同比增长15%，汽车消费有所恢复，但国有土地使用权转让收入降幅持续扩大，房地产市场依旧低迷。金融数据方面，住户存款增速逐步下滑，活期与定期存款增速呈现分化；非金融企业活期存款增速由负转正，定期存款增速持续下降，企业经营信心逐步修复。企事业单位短期贷款增长率稳步上行，融资租赁贷款增速大幅下滑，企业对重资产投资较为谨慎，生产结构向轻资产调整。住户短期贷款、消费贷款、经营贷款增速持续走低，居民部门表现偏悲观，扩大消费难度较大。境外贷款增速远高于境外存款增速，市场更关注海外投资机会，银行股权投资增速由负转正，值得重点关注。此外，PMI数据呈现季节性波动特征，每年一季度政策发力推动经济“开门红”，后续大概率有所回落。今年我国经济增速目标设定在4.5%-5%，一季度5.0%的增速与政策目标高度契合，宏观政策围绕该目标有序实施。最后，苏剑教授总结，2026年一季度经济从生产端来看处于恢复态势，消费端表现仍不乐观，房地产投资持续下滑，汽车消费有所恢复，国家正逐步调整出口退税力度，优化贸易结构。苏教授为一季度财政投融资形势研判提供了清晰的数据支撑与宏观视角。
苏剑教授发言
中国宏观经济研究院投资所吴亚平研究员立足“十五五”发展全局，围绕政府投资形势作专题发言。吴亚平研究员指出，“十五五”处于百年未有之大变局加速演进阶段，国内发展呈现鲜明阶段性特征：城镇化增速持续放缓，人口红利减弱；人口老龄化加速、人口总量下降，对消费总量与结构形成较大影响；部分行业内卷竞争加剧，全国统一大市场仍存在卡点堵点。当前经济发展面临短期与长期制约，短期突出风险为房地产市场连续5年下滑，以及需化解地方政府存量债务，防范隐性债务风险；长期则面临人口下降和人口老龄化等趋势性问题。吴亚平研究员表示，高质量发展是“十五五”核心主题，要准确全面贯彻新发展理念，统筹发展与安全，同步提升发展质量与做大经济总量。“十五五”规划设定了7方面目标、20项指标，其中8项约束性、12项预期性，明确12项重大战略任务与109项重大工程，各项任务需分年度推进、动态监测、中期评估与期末总结。从一季度宏观经济运行看，呈现“三稳二低”特征：GDP增长5.0%，实现良好开局；就业形势总体稳定；物价水平偏低，GDP平减指数为-0.2%，是当前宏观调控重点难点；外贸保持稳健，我国产业体系与产品竞争力突出，资本输出与双向投资具备较大空间；汇率低，人民币汇率中长期升值潜力较大。预计“十五五”期间经济增速保持在4.5%-5%，全年有望稳定在5%左右。吴亚平研究员分析政府投资与基建投资方面，一季度固定资产投资增长1.7%，全年有望小幅回升，基建投资增速好于上年。房地产投资仍处于下行通道，“十五五”期间大概率呈稳定或持续下行态势。基建投资呈现三大特征：投资规模高强度；行业领域大分化；存量改造升级和新建投资并存。具体来看，电力、新基建属于增长期，算力、卫星互联网、信息通信网络及传统基建数字化改造为重点；水利、美丽中国建设相关投资处于平台期；市政基础设施以城市更新、微基建为主，综合交通投资重点转向互联互通与改造提升，铁路依托重大工程项目保持平台期运行。
吴亚平研究员发言
中财-安融地方财政投融资研究所白彦锋教授围绕第一季度财政收支形势作专题发言。白彦锋教授表示，2026年一季度全国一般公共预算收入6.16万亿元，同比增长2.4%，财政收入实现平稳开局。一般公共预算支出增速2.6%快于收入增速2.4%；经济增速高于财政收支增速；非税收入增速2.9%高于税收收入增速2.2%，与保持合理的宏观税负水平、增强财政的可持续性仍然有一定的差距。从主要税种表现看，增值税作为最大主体税种，一季度增长4.9%，走势稳健，发挥了经济“压舱石”作用。一季度国内消费税同比下降5.4%，个人所得税增长10.5%，收入规模已超过国内消费税。印花税为一季度增速最高的税种，房地产相关税种呈现分化，契税、土地增值税等流量税源承压，房产税等存量税源则保持稳健增长。车辆购置税的增长体现了新能源汽车购置税优惠政策优化退坡的影响，环境保护税实现增长，受到环境保护税法修订影响。白彦锋教授还分析了财政支出结构变化。一季度卫生健康支出增长12.1%，主要用于集中发放育儿补贴、加大基本医疗保险基金补助力度；债务付息支出增速达12.9%，规模超过交通运输、科技、文旅传媒三项支出，增速为各项支出中最快。长期来看，我国财政支出结构呈现社保和就业支出占比持续上升、教育支出占比趋于稳定的特征。围绕中长期财政可持续性，白彦锋教授提出要优化投资于人的政策体系，包括教育支出稳规模、优结构；加大医疗与社保投入，推动“上医治未病”相关设施建设；强化育儿津贴、免费学前教育、个人所得税专项附加扣除等政策协同，形成鼓励生育的政策合力，为“十五五”时期财政可持续发展提供支撑。
白彦锋教授发言
中财-安融地方财政投融资研究所副所长王威副教授就第一季度国债发行形势作专题发言。2026年第一季度国债共发行3.62万亿元，同比增加约3200亿元，增幅接近10%，发行规模显著扩容。第一季度国债净融资1.13万亿元，略低于去年同期，主要受到期偿还规模同比大幅增加影响。发行节奏呈现前高后稳特征，1月发行占比较高，2月有所回落，3月随预算批复到位再度提速，整体保持靠前发力。第一季度以常规国债为主，超长期特别国债于4月启动发行，为后续发行预留市场承接空间。期限结构覆盖短、中、长期品种，记账式国债发行3.59万亿元，储蓄国债发行300亿元，市场化融资特征明显。王威副教授又从市场发行要素进行分析，第一季度国债期限结构持续优化，超长期国债占比同比提升，30年期、50年期超长期国债完成发行与续发，有助于拉长债务周期、锁定长期利率。关键期限国债覆盖1年期至10年期品种，成为市场收益率曲线构建的主力。发行利率整体下移，第一季度国债平均发行利率1.45%，同比下降3个基点，利率水平处于历史低位。一级市场认购积极，平均投标倍数3.58倍，同比增加0.96倍，30年期超长期国债认购热度较高，市场配置需求强劲。投融资政策效应方面，王威副教授表示，国债发行呈现三方面政策效应：一是资金保障效应，国债融资及时到位，与财政支出进度相匹配，保障重大项目资金需求；二是利率引导效应，国债利率下行有利于降低整体融资成本，增强财政可持续性；三是信心提振效应，发行顺利、认购踊跃，体现市场对经济与主权信用的信心。国债资金主要投向基础设施、公共服务、科技创新等领域，与“两重两新”建设方向一致，有效发挥财政资金撬动作用，推动形成实物工作量。最后，王威副教授总结，一季度国债发行实现规模扩容、结构优化、成本可控、需求旺盛，财政投融资联动顺畅。展望后续，二至四季度供给结构更趋多元，超长期特别国债、注资特别国债与常规国债协同发行，利率水平有望保持相对低位，上行空间有限。在积极财政政策与适度宽松货币政策协同下，全年国债发行将平稳推进。
王威副教授发言
安融信用评级有限公司首席经济学家周沅帆博士围绕第一季度城投债发行形势作专题发言。周沅帆博士表示，第一季度宏观货币环境宽松，社融、M2同比分别增长7.9%、8.5%，为债市提供了流动性支撑。第一季度城投债发行规模7565.05亿元，同比减少1310亿元；资金净流出721.16亿元，连续13个月净流出，流出规模同比扩大。截至3月末，城投债存量规模9.44万亿元，同比下降5.69%，降幅较去年末扩大。区域分化明显，发行规模居前的江苏、浙江、山东分别发行2230亿元、1599亿元、777亿元，同比增减分化。净融资方面，四川、湖北、山东等省份净流出规模靠前，江苏、广东、浙江、陕西为正。品种结构上，私募公司债、定向工具发行同比增长，中期票据发行规模降幅最大，点心债供给开始缩减。利率与利差方面，一季度城投债收益率全面收窄，1年、3年、5年期收益率分别降至1.68%、1.83%、1.98%，处于历史低位；各等级信用利差同步收窄，AAA级利差收窄至39.42BP，同样处于历史低位。政策层面，周沅帆博士表示，全国两会提出多措并举化解融资平台债务风险；财政部新增专项债限额4.4万亿元；交易所窗口指导将城投产业属性指标从“335”收紧为“224”，对平台市场化能力提出更高要求。周沅帆博士最后总结，认为一季度城投债市场持续缩量，利率与利差创历史新低，政策再收紧、到期压力凸显，地方化债进入深水区，城投转型从“政策驱动”转向“能力驱动”，需重点关注弱资质平台再融资风险。
周沅帆首席经济学家发言
中财-安融地方财政投融资研究所执行所长温来成教授围绕地方政府债券发行作专题发言。温来成教授指出2026年地方债赤字与与一般债券发行额、新增专项债限额与去年持平。债务管理政策方面，坚持省级负总责、市县化债，严控隐性债务，推进融资平台转型，强化专项债全流程管理与债务监测。温来成教授表示，第一季度地方政府债券发行总额为31058.61亿元，其中3月发行额为10842.82亿元。2025年11月，财政部提前下达部分2026年新增地方政府专项债券，较往年提前1个多月，积极督促指导各地做好专项债券的发行使用工作。新增专项债券方面，一季度全国共发行11599亿元，较去年同期增加1996亿元，增长20.8%，主要用于社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、城市更新等重点领域项目建设，以及补充政府性基金财力和支持清理政府拖欠企业账款等；拨付专项债券资金6723亿元，较去年同期增加2096亿元。用于置换存量隐性债务的专项债券方面，一季度全国共发行9604亿元，完成全年限额2万亿元的48%，拨付专项债券资金5904亿元。2026 年 2 月新增地方债资金主要投向市政基建、交通、社会事业和保障性安居工程等领域，发行以 10 年期和 30 年期为主，长期限债券占比高，发行认购倍数高，市场需求旺盛，地方债持有者以商业银行为主，占比达68.44%，非法人产品、保险机构为补充。温来成指出，地方政府债券发行中需关注四个问题：尽可能保持靠前较快发行的态势，支持经济保持合理增长速度；优化投资结构，防范局部基础设施过剩、重复建设、盲目建设；发行期限与项目建设运营周期相匹配，控制20年、30年债券发行，并采用多用还本付息方式；扩大地方政府债券的投资者范围。
温来成教授发言
本次研讨会以“2026年第一季度我国财政投融资形势”为主题，从宏观经济、政府投资、财政收支、国债发行、城投债发行、地方政府债券发行六个方面进行了深入分析，为开展学术研究和完善政策制定提供了有益参考。此次研讨会取得圆满成功。